所謂“牛市”，又稱多頭市場，是指市場走勢普遍看漲，持續(xù)時間較長的大漲市。所謂“熊市”，又稱空頭市場，是指市場普遍看透，持續(xù)時間相對較長的大跌市場。 \x0d\x0a\x0d根據(jù)美國股市的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，\x0a·瓊斯總結(jié)了牛市和熊市的不同市場特征，認(rèn)為牛市和熊市可以分為三個不同的時期。 \x0d\x0a牛市第一期。與熊市第三階段的一部分重疊往往發(fā)生在市場最悲觀的情況下。大多數(shù)投資者對市場感到沮喪，即使市場有好消息，許多人也開始不惜一切代價拋出所有的股票。有遠(yuǎn)見的投資者通過對各種經(jīng)濟指標(biāo)和形勢的分析，預(yù)計市場形勢將發(fā)生變化，并開始逐步選擇高質(zhì)量的股票買家。市場交易逐漸出現(xiàn)少量反彈，一段時間后，許多股票從盲目賣家流向理性投資者。市場在復(fù)蘇過程中偶爾會下跌，但每次下跌的低點都高于上次，因此吸引新投資者進入市場，整個市場交易開始活躍。此時，上市企業(yè)的經(jīng)營狀況和業(yè)績開始改善，利潤的增加引起了投資者的注意，進一步激發(fā)了大家進入市場的興趣。 \x0d\x0a牛市第二期。此時，雖然市場形勢明顯好轉(zhuǎn)，但熊市的大幅下跌讓投資者心有余悸。市場出現(xiàn)了不漲不跌的僵局，但總的來說，市場基調(diào)不錯，股價試圖上漲。這段時間可以持續(xù)幾個月甚至一年以上，主要取決于上次熊市造成的嚴(yán)重心理打擊。 \x0d\x0a牛市第三期。經(jīng)過一段時間的徘徊，股市成交量不斷增加，越來越多的投資者進入市場。大市場的每一次下跌都不會讓投資者退出市場，反而會吸引更多的投資者加入。市場熱情高漲，充滿樂觀氣氛。此外，企業(yè)利好消息也不斷傳出，如利潤倍增、收購合并等。上市公司也趁機大規(guī)模集資，或送紅股或拆股，以吸引中小投資者。在這個階段結(jié)束時，市場的投機氛圍非常強烈，即使有壞消息，也會被炒作成投機熱點，成為好消息。垃圾股和不受歡迎的股價大幅上漲，而一些穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)股則被忽視。與此同時，炒股熱浪席卷社會各個角落，各行各業(yè)、老老少少都加入了炒股大軍。當(dāng)這種情況達(dá)到一定極限時，市場就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。 \x0d\x0a熊市第一期。第一階段是牛市第三階段的結(jié)束，往往出現(xiàn)在市場投資氛圍最高的情況下。此時，市場絕對樂觀，投資者對未來的變化完全沒有警惕。市場上的各種好消息隨處可見，公司的業(yè)績和利潤都達(dá)到了異常的高峰。在此期間，許多企業(yè)加速擴張，收購合并的消息頻頻傳出。就在絕大多數(shù)投資者瘋狂沉迷于股市上漲的時候，少數(shù)明智的投資者和個別大投資者已經(jīng)開始逐漸撤離或觀望資金。因此，雖然市場交易非常火爆，但有逐漸降溫的跡象。此時，如果股價進一步上漲，成交量卻跟不上，就可能出現(xiàn)暴跌。在這個階段，當(dāng)股票下跌時，很多人仍然認(rèn)為這種下跌只是上漲過程中的回調(diào)。事實上，這是股市暴跌的開始。 \x0d\x0a熊市第二期。現(xiàn)階段，股市一有風(fēng)吹草動，就會引發(fā)“恐慌性拋售”。一方面，市場上熱點太多，想買的人因為難以選擇而退縮，處于觀望狀態(tài)。另一方面，更多的人開始急于拋出，加劇了股價的快速下跌。在允許進行信用交易的市場上，從事買空交易的投機者受到的打擊更大。他們經(jīng)常因為償還融入資金的壓力而被迫出售。因此，股價下跌越來越緊迫，失控。經(jīng)過一輪瘋狂的銷售和股價的急劇下跌，投資者會覺得下跌有點過分。由于上市企業(yè)和經(jīng)濟環(huán)境的現(xiàn)狀尚未達(dá)到如此悲觀的水平，市場將出現(xiàn)重大反彈和反彈。這種中期反彈可能會持續(xù)幾周或幾個月，反彈或反彈通常是整個行業(yè)總跌幅的三分之一到二分之一。 \x0d\x0a熊市第二期。經(jīng)過一段時間的中期反彈，經(jīng)濟形勢和上市公司前景趨于惡化，公司業(yè)績下降，財務(wù)困難。各種真假難辨的壞消息接踵而至，進一步打擊了投資者的信心。此時，整個股市充滿悲觀氣氛，股價在反彈后大幅下跌。 \x0d\x0a在熊市第三階段，股價持續(xù)下跌，但下跌并沒有加重，因為那些質(zhì)量較差的股票已經(jīng)在第一階段和第二階段下跌，再次下跌的概率不大。此時，由于市場信心的崩潰，下跌的股票集中在藍(lán)籌股和業(yè)績良好的優(yōu)質(zhì)股上。這個階段正好符合牛市第一階段的初始階段。有遠(yuǎn)見和理性的投資者會認(rèn)為這是最好的吸收機會。此時，他們可以購買低價和高質(zhì)量的股票，并在市場復(fù)蘇后獲得豐厚的回報。 \x0d\x0a一般來說，熊市經(jīng)歷的時間比牛市短，大概只占牛市的三分之一到二分之一。然而，由于市場和經(jīng)濟環(huán)境的差異，每個熊市的具體時間都不同。回顧1993年至1997年，中國上海和深圳證券交易所經(jīng)歷了股價的大幅漲跌，這是一個從牛到熊再從熊到牛的完整周期性過程。