摘要：在IEO背后，是投資人逐利心態的生動體現，是交易所掌控風險的新模式，也是交易所盤活平臺幣、掌握市場話語權的關鍵一步。從ICO到IEO，交易所試圖在尋求一種新的平衡關系，那就是“平臺幣”。交易所篩選一批區塊鏈項目登陸自己的IEO平臺，利用平臺幣對區塊鏈項目進行公開募資。...

摘要： IEO模式下，平臺幣的價值逐漸放大。對于交易所來說，堅持嚴選好項目，這場游戲就還有玩下去的可能。

圖片來源@視覺中國

新加坡時間3月26日晚21時，火幣Prime首期“搶購”正式開始。

僅僅7秒鐘，第一輪限價出讓的3億枚TOP于7秒鐘全部以漲停板的價格銷售一空。在整個過程中，共有13萬人在線參與搶購，最后卻只有589人搶到份額。

TOP是火幣Prime優選上幣通道首發項目TopNetwork的代幣簡稱。面向普通投資人的強融資功能，令IEO一詞近期身處風口浪尖。盡管火幣在公開場合均否認Prime產品的IEO屬性。可TOP風卷殘云般搶走的畫面，恰是目前IEO火熱的縮影。在IEO背后，是投資人逐利心態的生動體現，是交易所掌控風險的新模式，也是交易所盤活平臺幣、掌握市場話語權的關鍵一步。

交易所不斷提高平臺幣權重

加密數字貨幣之所以被貼上“炒作”、“賭徒”、“騙局”等這樣的標簽，主要是由于ICO擊垮了市場交易的信任基礎。沒有交易量，沒有活躍度，空氣幣讓二級市場的存在沒有了任何意義。

對于交易所來說，流動性決定著市場的話語權和地位。FCoin曾經在去年上半年推出“交易即挖礦”模式，用戶只要交易就會得到交易所返還的一定數額的FT（FCoin平臺幣）。以至于在FCoin上線半個月內，交易量雄踞全球榜首，還超過了第二名和第七名的總和。

但是當項目方質量、資金安全、交易所風控等因素上沒有解決時，多大的交易量都會化作泡影，“交易所補貼用戶”的模式不出意料的在短時間內隕落。

如何募資？怎么發行？如何保住交易量？交易所總在試圖跳出傳統一二級市場，卻又總依附于證券交易的邏輯。數字貨幣交易所只有提高了自己的中心化地位，才有可能減低代幣投資帶來的風險。

從ICO到IEO，交易所試圖在尋求一種新的平衡關系，那就是“平臺幣”。通過平臺幣去平衡項目方和投資人的關系。

平臺幣作為一種數字資產交易平臺官方發行的數字資產，隨著幣安平臺幣BNB的走紅而快速崛起，多家交易所爭相效仿，交易費減免、定期回購等優惠拉攏到一批散戶的入場。

此后，平臺幣的玩法不斷升級，包括火幣推出的投票上幣、FCoin的交易即挖礦等，都是交易所嘗試占據流量中心的舉措。

從平臺幣的性質來看，主要是積分和股票兩種。持有相關交易所的平臺幣，可以享有分紅、收益、投票權等權益，相當于將交易所的發展狀況直接反應在了平臺幣上。交易所的交易量越大，用戶越多越活躍，其平臺幣的價值也就越高。

交易所試圖利用平臺幣來建立一個以交易所為中心的數字資產世界，但是情形卻不容樂觀。交易所過去通過與項目方代幣綁定交易對，來間接提高平臺幣的流動量和交易額，但是在慘淡的市場行情下，平臺幣首當其沖。

無法真正鏈接項目端和資金端的平臺幣還在摸索著新的出路。

平臺幣在IEO模式下的新價值

IEO是Initial Exchange Offerings(首次交易所發行）的縮寫，指交易所作為發行方，直接向該交易所用戶發行代幣、幫助項目方直接募資的行為。與ICO模式不同的是，IEO跳過了提前向大眾“公募”的環節，直接將資產份額放在二級市場上進行交易。

這個模式的核心在于交易所為項目方背書，并掌握著項目方代幣的發行權，二級市場的兜售模糊了傳統一級發行市場和二級交易市場的界線，將申購直接變成了認購。

交易所篩選一批區塊鏈項目登陸自己的IEO平臺，利用平臺幣對區塊鏈項目進行公開募資。這樣的做法帶來了兩個最明顯的結果。第一，項目方利用交易所的背書，在二級市場上吸引到大量的散戶參與；第二，平臺幣在新一輪募資需求下被盤活，價格隨之水漲船高。

2019年1月28日，孫宇晨此前收購的項目BitTorrent(BTT)在幣安區塊鏈資產發行平臺Binance Launchpad完成了594億BTT的發行，用時14分左右，融資710萬美金。BitTorrent成為幣安的第一個IEO項目。此后，Launchpad又相繼發行了Fetch.AI和Celer。

基于市場信心的重新燃起，幣安的平臺幣BNB從年初就開始拉漲。兩個月時間，從6美金漲到如今的17美金漲幅高達180%。除BNB之外，火幣平臺幣HT、oKEx平臺幣OKB等平臺幣至少實現了翻倍的增長。

在IEO大張旗鼓的宣傳中，幣安和火幣都在講的一個邏輯，就是“嚴選好項目”。趙長鵬曾表態，IEO模式的核心在于找好項目，Launchpad的初衷是幫助創業者，幫助行業發展，這里面最重要的一點就是選好的、實際干活的項目。李林也曾表態，交易所最核心的能力就是選擇好的資產，沒有之一。

傳統經驗來講，面對一個不成熟的交易市場，需要設置與市場風險相匹配的投資者門檻，而幣安和火幣正在為自己篩選出來的項目，創造一個相對穩定的二級市場。

也正是在這種穩定的二級市場中，作為交易籌碼的平臺幣，才會打通項目端和資金端的橋梁。平臺幣的使用價值愈加凸顯。

Launchpad要求“參與用戶可以申請的彩票數量取決于您在結算當天之前在Binance帳戶中持有的20天BNB的金額”。

火幣也在交易規則上做了限制，Prime宣布首發TOP的同時，在規則上引入了“階梯限價期”的機制：限價期分為三輪，每輪30分鐘，共計1.5小時，每輪設置一個限價區間（最高可交易價格），用戶可在限定的價格范疇內進行買賣交易，類似于設置一個漲停板，從而抑制暴漲暴跌。

所以，控制好“項目方質量”和“投資人門檻”，等于控制住了“進出”兩端的風險。

據PAData的一份數據來看，Launchpad項目啟動后，BNB劇烈波動的頻率階段性降低。自2月運行Launchpad以來，BNB單日振幅超過10%的概率約是20%，也即10天里只有2天可能發生劇烈波動。而在此前，這一概率大約是40%。Launchpad和BNB的聯動效應正在形成。

對于幣安來講，BNB的第一步確實是平臺幣，隨著Launchpad的不斷成熟，二級市場的流動性不斷提高，BNB可成承載的價值將會越來越大。

把游戲玩下去

ICO模式一地雞毛，“交易即挖礦”模式曇花一現。IEO作為階段性的新玩法與前者并無本質區別。散戶眼中，既然IEO的特點在于“嚴選好項目”，只要項目不破發，獲利的概率就大了很多。而對于交易所來說，堅持選擇好的資產，這場游戲就仍有玩下去的可能。

目前，Binance Launchpad平臺已經啟動了BitTorrent（BTT）、Fetch.AI（FET)和Celer Network(CELR）三個項目，據bitcoinist數據，Binance Launchpad平臺今年推出的三次IEO的收益已超過270％。（本文獨家首發鏈得得App）