摘要：實際上，無論是交割合約還是永續合約，二者各具優勢與特征，可以分別滿足專業投資者對于不同時間維度的對沖及套保需求。這一點也在很多業內投資者口中得到了證實，“OKEx的深度不是問題，它兼具了現貨、合約和永續等所有投資方式，雖然永續剛上線，但它前期有很多用戶積累，而這對于很多小交易所來說，是無法實現的。”...
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OKEx CEO JayHao
在很多人的眼里，熊市是合約的朋友。
前不久，同時擁有現貨和合約交易服務的數字資產交易所OKEx又傳來消息，在經過一段時間的虛擬盤測試之后，永續合約服務本月19日正式上線了。
熊市里最為直接的“癥狀”就是現貨交易無利可圖，因此能夠實現熊市盈利的合約交易，在這個時候往往會成為部分投資者的首選。但是由于傳統的交割合約在時間上不具有較強靈活性，而且投資形式單一，被很多投資者詬病已久。
“沒有交割日期、永不到期、可以避免定點爆倉等特征”，事實證明，OKEx選擇在這個時候上線永續合約服務，在漫漫熊市中一石激起了千層浪……
永不交割意味著什么？
永續合約作為數字資產的衍生品之一，與我們比較熟悉的交割合約可以算得上“一母同胞”。在永續合約推出之前，利用交割合約進行交易是唯一的選擇，同時又伴隨著一些無法克服的痛點。
眾所周知，交割合約的交割期限一般分為本周、下周和季度，并以周五為時間節點進行交割，合約單會在周五當天進行自動平倉。這也就意味著，在進行交割這個時間節點之后，所有合約單將會被自動“結算”，而此后的行情波動，不再會對收益產生影響，這對部分投資者造成了一定程度上的困擾。
“永續合約與交割合約的核心區別就在于沒有交割的日期。”OKEx首席執行官JayHao在接受采訪時說道。這也在一定程度上道出了永續合約的核心含義：顧名思義，永續合約就是永久續約，沒有交割且高效穩定。
JayHao接著說道，因為沒有交割的日期，所以永續合約需要通過“資金費用機制”來讓合約價格錨定現貨價格，同時設置了每12個小時進行一次結算收益，所以很大程度上永續合約的價格會緊貼現貨。
在很多業界投資者看來，這一設置在最大程度上實現了交易的靈活性，將自由選擇權交還給了用戶。特別是長線投資和套期保值的投資者，不必再為調倉換合約而苦惱，并能節省一部分交易成本，包括手續費或合約價差等。更重要的是，在保證靈活的基礎上實現了穩定交易，緊貼現貨價格有效避免了價格的巨大波動。
據了解，OKEx永續合約在諸如資金費率、梯度保證金等細節上進行了長達半年的研究與推敲，“這些都是在設計之初進行反復推敲的出的結論。”JayHao的回答也印證了這一點。
實際上，無論是交割合約還是永續合約，二者各具優勢與特征，可以分別滿足專業投資者對于不同時間維度的對沖及套保需求。從某種角度來看，永續合約的出現，并不是對傳統交割合約的取代，更重要的意義是對于投資者而言，改變了單一投資工具的困境，二者相互補充，使選擇更加多樣化。
降低風險的內在“機理”
與合約交易相伴而生的有兩個名詞—杠桿與爆倉，投資者如果多空走勢判斷失誤時，造成的損失也會跟著杠桿倍數成倍增長，這時候就可能會出現爆倉。永續合約的設置機制，將在很大程度上緩解異常價格引起的爆倉問題。
實際上，爆倉的機制源自于傳統的股票、期貨、期權等，并不是幣圈獨有。在很多傳統經濟學專家看來，爆倉是在所有帶杠桿金融工具的一個非常重要的風控工具，如果沒有爆倉機制, 交易雙方的利益是沒有辦法得到保障的。
JayHao在采訪中表示，永續合約是數字資產衍生品市場的一個創新，類似于一個保證金現貨市場，因此它的交易價格接近于標的參考指數價格。
此外，OKEx永續合約還設置了自動減倉體系，系統并不會將所有倉位馬上送到市場里進行平倉。相反，系統會先從已爆倉倉位里，取出一部份先平倉，以減少對市場的沖擊。
實際上，即便是發生了爆倉且金額巨大，基于永續合約的普通用戶也不會面臨太大的風險。原因在于分攤只會對盈利用戶的持倉盈利進行平攤, 并不需要用戶再拿額外的帀來填補穿倉損失。
“我們看分攤機制更像一種保險制度，當平臺出現大額穿倉時，市場參與者如果是賺錢的，需要以部份盈余交保險金。以避免重大的市場系統性風險。一般來說，普通用戶只在盈利的時候受到影響。我們也在優化我們的風控，已取得很好的成果。”JayHao說道。
“頭部效應”下的持續領跑優勢
早自2013年6月以來，796交易所便率先開發合約交易，開了數字貨幣衍生品的先河，2014年OKEx便緊隨其后推了合約交易服務。據公開資料顯示，從12月23日12:00到12月24日12:00，OKEx的24小時交易量以266.15億人民幣位列榜首。巨量交易代表OKEx平臺上的資金流量充足，用戶活躍度高。而且在目前所有交易所中，OKEx覆蓋國家最多，其中包括美國、古巴、馬來西亞在內的超過13個國家。
這無疑也為永續合約的推出奠定了堅實的基礎。JayHao在采訪中說道，永續合約的很多創新，都是基于以往交割市場龐大的流動性以及完整的市場結構數據，進行反復推敲和驗證而得出結論。
“相對于其他平臺，背靠OKEx衍生品交易群體及專業用戶，已為OKEx帶來了明顯頭部效應，系統的生態已經逐漸產生了正向的反饋。我們永續合約在推出2-3天就取得了很不錯的成績。”JayHao說道。
這一點也在很多業內投資者口中得到了證實，“OKEx的深度不是問題，它兼具了現貨、合約和永續等所有投資方式，雖然永續剛上線，但它前期有很多用戶積累，而這對于很多小交易所來說，是無法實現的。”
基于龐大的用戶量和交易額、廣泛的國際化布局以及豐富的數據和經驗，無疑將成為OKEx推出永續合約后，迅速占領注意保持領先的一個重要基礎。
本次采訪嘉賓：
JayHao，現任全球領先的數字資產交易所OKEx首席執行官。出生于1974年，畢業于美國名校密西西比大學，并于美國公立常青藤大學佐治亞理工學院獲得電氣工程碩士，曾先后在多家世界頂尖科技公司擔任總裁、CEO等重要職務。
在擔任OKEx首席執行官之前，JayHao已深耕區塊鏈產業一線數年，在產品、技術、團隊管理等各方面均有著傲人的成績，參與領導了許多業內知名的項目，無論是在戰略、領導力或是運營和創新方面均展示出了獨特的優勢，在業界看來他可以帶領OKEx步入下一個輝煌發展的新階段。
JayHao本人對區塊鏈技術的變革有著充分的信仰，他曾多次表示區塊鏈技術將消除交易障礙，提高效率，并最終對全球經濟的發展產生重大影響。作為OKEx 首席執行官，JayHao表示未來將從安全、創新、可信賴三大維度出發，帶領OKEx成為業內最值得信賴的交易所，同時帶動整個行業一同前進。
