摘要：圖1：以太幣表現優于傳統資產和加密貨幣市場2024年5月23日，美國證券交易委員會(SEC)批準了幾家發行人提交的19b-4表格，用于現貨以太坊ETF，這表明這些產品在美國交易所上市取得了顯著進展。圖4：現貨比特幣ETF累計流入資金近140億美元金融加密貨幣板塊主要受到Uniswap(UNI)和Celsius(CEL)代幣上漲的支撐。...
原文標題：May 2024: A Breakthrough for Spot Ethereum ETFs
原文作者：GRAYSCALE Research Team
原文來源：GRAYSCALE
編譯：Lynn，火星財經
- 在監管機構批準美國市場現貨以太坊 ETF 的首次申請后，加密貨幣市場升值，以太幣的表現優于更廣泛的加密貨幣市場（以灰度加密貨幣行業總市場指數衡量）。
- 此外，本月，與加密貨幣相關的立法在國會取得了進展。哈里斯民意調查公司代表 Grayscale 進行的最新調查發現，在 11 月的選舉之前，加密貨幣仍然是兩黨共同關注的問題。
- 金融加密貨幣板塊引領了 Grayscale 的加密貨幣板塊，而盡管美國現貨比特幣 ETF 的凈流入有所增加，但比特幣仍略微落后于大盤。
- Grayscale Research 認為數字資產前景看好，但宏觀市場已經定價為順利發展，并可能容易受到不利意外的影響。
2024 年 5 月，隨著美國監管機構似乎為現貨以太坊交易所交易基金 (ETF) 的交易鋪平了道路，加密貨幣市場出現反彈。與 2024 年 1 月上市的現貨比特幣 ETF 一樣，這些新產品可能會向更廣泛的投資者開放加密資產類別，并可能有助于加速公共區塊鏈的采用。
除大宗商品外，由于市場波動性普遍下降，大多數傳統資產類別在當月均實現了正收益。按風險調整后（即考慮每種資產的波動性），增長由成長型股票和新興市場 (EM) 貨幣領漲（圖表 1）。以太坊的以太幣 (ETH) 在絕對值和風險調整后均表現出色，而比特幣的風險調整后收益處于傳統資產的中間水平。富時灰度加密貨幣行業總市場指數（衡量最大和流動性最強的數字資產回報的指標）在 2024 年 5 月上漲了 15%，其市值達到 2.3 萬億美元。
圖 1：以太幣表現優于傳統資產和加密貨幣市場
2024 年 5 月 23 日，美國證券交易委員會 (SEC) 批準了幾家發行人提交的 19b-4 表格，用于現貨以太坊 ETF，這表明這些產品在美國交易所上市取得了顯著進展。就在幾天前，SEC 的批準似乎還不太可能；一周前，去中心化預測平臺Polymarket的估計表明，批準的可能性只有 10% 左右。由于沒有預料到會獲得批準，當彭博分析師在 5 月 20 日爆出可能獲得批準的消息時，ETH 的價格在接下來的五個小時內上漲了約 17%（圖表 2）。
圖 2：美國可能批準現貨 ETF，ETH 價格飆升
根據國際先例，Grayscale Research 認為，以太坊現貨 ETF 的需求量將達到比特幣現貨 ETF 需求量的 25%-30%（有關更多詳細信息，請參閱我們的報告《以太坊現狀》）。從長遠來看，以太坊的市值可能取決于網絡的費用收入以及其他基本面，但從短期來看，新 ETF 需求的增加可能會對代幣的價格產生影響。雖然這些產品至少在最初不允許質押，但我們預計這不會對投資者需求產生重大影響。以太坊的質押收益率僅為 3.6%，網絡上所有基本交易費都會被銷毀，從而以減少的供應量獎勵所有代幣持有者。[1]
除了意外批準與現貨以太坊 ETF 相關的申請外，國會還在與加密行業監管相關的各種立法方面取得了進展。5 月 8 日，眾議院投票通過了一項決議，廢除 SEC員工會計公告 (SAB) 121，該公告要求銀行對托管的數字資產持有資本，從而限制其參與托管服務；盡管白宮威脅要否決，但仍有 71 名民主黨人投票贊成該規則。[2]參議院隨后通過了這項立法——也是以兩黨合作的方式。5 月 31 日星期五，拜登總統以需要保護消費者為由否決了該法案。[3]本月晚些時候，即 5 月 22 日，眾議院通過了另一項以加密貨幣為重點的法案，即《21 世紀金融創新和技術法案》（FIT21）。該立法將為加密貨幣提供全面的監管框架[4]，現已提交參議院審議。以這些最近的立法舉措為背景，哈里斯民意調查代表灰度進行的最新調查發現，加密貨幣是一個兩黨共同關心的問題，共和黨人（18%）和民主黨人（19%）的持有率相似（詳情請參閱2024 年大選：加密貨幣的作用）。
從加密貨幣行業的角度來看，2024 年 5 月表現最好的細分市場是金融、消費與文化以及包括以太坊在內的智能合約平臺（圖 3）。如下文所述，金融加密貨幣行業可能受益于現貨 ETH ETF 批準的進展，因為以太坊網絡是大多數 DeFi 活動和許多代幣化項目的所在地。消費與文化加密貨幣行業因某些 memecoin 的強勢而受到提振——這些代幣主要用于娛樂價值并與互聯網文化有關。[5]當月，許多與視頻游戲相關的資產也提升了消費與文化加密貨幣行業的回報。[6]
圖 3：金融加密行業表現優異
比特幣是貨幣加密貨幣板塊中市值最大的加密資產成分，5 月份上漲了 13%，略低于大盤。[7]月內，美國上市的現貨比特幣 ETF 的流入量有所回升，總額達到 21 億美元。[8]自 1 月 11 日推出以來，現貨比特幣 ETF 累計流入量已接近 140 億美元（圖 4）。與此同時，比特幣的價格可能因關注 Mt. Gox 相關代幣的潛在拋售而受到抑制。這家破產的加密貨幣交易所一度處理了超過 70% 的比特幣交易量，但在過去十年中，它一直在努力擺脫破產。去年 9 月，破產受托人宣布，債權人還款將于 2024 年 10 月開始。上個月底，與破產交易所相關的錢包開始將比特幣轉移到鏈上，重新引起了人們對加密貨幣市場銷售的關注。[9]該遺產持有近 100 億美元的比特幣[10]，因此如果將其兌換成法定貨幣，可能會產生重大影響。
圖 4：現貨比特幣 ETF 累計流入資金近 140 億美元
金融加密貨幣板塊主要受到 Uniswap (UNI) 和 Celsius (CEL) 代幣上漲的支撐。[11]Uniswap 是一個基于以太坊的自動做市商，允許進行沒有中介的去中心化代幣交換。市場似乎將現貨 ETH ETF 的部分批準解讀為對包括 UNI 在內的去中心化金融 (DeFi) 代幣總體有利。雖然 UNI 的月度表現在整個月度表現強勁，但在 5 月 31 日，一項旨在將協議部分費用收入直接分配給代幣持有者的治理投票被推遲，導致當天價格下跌 6%。另外，在破產的加密貨幣貸方破產過程中，超過 90% 的代幣供應被銷毀，CEL 代幣上漲了約 750%。[12]
最后，在公用事業和服務加密貨幣領域，回報主要由 Chainlink (LINK)、以太坊名稱服務 (ENS) 和 Livepeer (LPT) 的增長推動。LINK 的增長似乎反映了預言機網絡聯合創始人將與支付服務 SWIFT 的代表一起出席共識會議的消息，以及 Chainlink 與美國存管信托和清算公司 (DTCC) 之間試點計劃的結束——這兩個跡象都可能是傳統金融機構采用公共區塊鏈的跡象。[13]開發 ENS 軟件的組織 ENS Labs 宣布了該項目的各種升級，包括計劃過渡到以太坊第 2 層。[14]最后，Livepeer 宣布了一個子網，旨在支持 GPU 共享和其他與人工智能 (AI) 行業相關的活動（參見我們的報告《人工智能和加密貨幣協同效應的出現》）。[15]
加密貨幣市場受益于各種利好因素，包括美國上市的現貨比特幣 ETF 的穩定流入、國會兩黨為行業帶來監管透明度而做出的努力，以及以太坊生態系統內活動的增長。只要宏觀市場背景保持良好，Grayscale Research 認為估值可以在整個（北半球）夏季及以后繼續攀升。然而，必須強調的是，金融市場已經為一帆風順做好了準備：許多傳統資產的隱含波動率已經下降（圖表 5）。因此，盡管有利的背景可能會持續，但市場可能會受到有關經濟前景、美聯儲貨幣政策和/或即將到來的美國總統大選的不利消息的影響。
圖 5：隱含波動率跌至區間低端
[1]資料來源：StakingRewards.com。數據截至 2024 年 5 月 31 日。
[2]資料來源：Axios、美國銀行家。
[3]來源：Axios、The Block。
[4]來源：眾議院金融服務委員會。
[5]5 月中旬，由于交易員 Keith Gill（又名 Roaring Kitty）的 X 賬戶重新激活，公開股票市場也上演了類似的主題。資料來源：紐約時報。
[6]例如，IMX (+13%)、PRIME (+18%) 和 YGG (+24%)。資料來源：Artemis。數據截至 2024 年 5 月 31 日。
[7]來源：Artemis。數據截至 2024 年 5 月 31 日。
[8]資料來源：彭博社、Grayscale Investments。數據截至 2024 年 5 月 31 日。
[9]來源： The Block。
[10]資料來源：Arkham。數據截至 2024 年 5 月 31 日。該遺產還持有約 14.1 萬比特幣現金。
[11]2024 年 5 月，Constitution DAO 代幣“PEOPLE”也為金融加密貨幣行業的回報做出了重大貢獻。
[12]資料來源：Artemis、 Etherscan。數據截至 2024 年 5 月 31 日。
[13]來源： Decrypt、 CoinDesk。
[14]來源： The Block。
[15]來源： Livepeer。
