摘要：圖1：以太幣表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)資產(chǎn)和加密貨幣市場(chǎng)2024年5月23日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)了幾家發(fā)行人提交的19b-4表格，用于現(xiàn)貨以太坊ETF，這表明這些產(chǎn)品在美國(guó)交易所上市取得了顯著進(jìn)展。圖4：現(xiàn)貨比特幣ETF累計(jì)流入資金近140億美元金融加密貨幣板塊主要受到Uniswap(UNI)和Celsius(CEL)代幣上漲的支撐。...
原文標(biāo)題：May 2024: A Breakthrough for Spot Ethereum ETFs
原文作者：GRAYSCALE Research Team
原文來源：GRAYSCALE
編譯：Lynn，火星財(cái)經(jīng)
- 在監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)美國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)貨以太坊 ETF 的首次申請(qǐng)后，加密貨幣市場(chǎng)升值，以太幣的表現(xiàn)優(yōu)于更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)（以灰度加密貨幣行業(yè)總市場(chǎng)指數(shù)衡量）。
- 此外，本月，與加密貨幣相關(guān)的立法在國(guó)會(huì)取得了進(jìn)展。哈里斯民意調(diào)查公司代表 Grayscale 進(jìn)行的最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在 11 月的選舉之前，加密貨幣仍然是兩黨共同關(guān)注的問題。
- 金融加密貨幣板塊引領(lǐng)了 Grayscale 的加密貨幣板塊，而盡管美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的凈流入有所增加，但比特幣仍略微落后于大盤。
- Grayscale Research 認(rèn)為數(shù)字資產(chǎn)前景看好，但宏觀市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)為順利發(fā)展，并可能容易受到不利意外的影響。
2024 年 5 月，隨著美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎為現(xiàn)貨以太坊交易所交易基金 (ETF) 的交易鋪平了道路，加密貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。與 2024 年 1 月上市的現(xiàn)貨比特幣 ETF 一樣，這些新產(chǎn)品可能會(huì)向更廣泛的投資者開放加密資產(chǎn)類別，并可能有助于加速公共區(qū)塊鏈的采用。
除大宗商品外，由于市場(chǎng)波動(dòng)性普遍下降，大多數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)類別在當(dāng)月均實(shí)現(xiàn)了正收益。按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后（即考慮每種資產(chǎn)的波動(dòng)性），增長(zhǎng)由成長(zhǎng)型股票和新興市場(chǎng) (EM) 貨幣領(lǐng)漲（圖表 1）。以太坊的以太幣 (ETH) 在絕對(duì)值和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后均表現(xiàn)出色，而比特幣的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益處于傳統(tǒng)資產(chǎn)的中間水平。富時(shí)灰度加密貨幣行業(yè)總市場(chǎng)指數(shù)（衡量最大和流動(dòng)性最強(qiáng)的數(shù)字資產(chǎn)回報(bào)的指標(biāo)）在 2024 年 5 月上漲了 15%，其市值達(dá)到 2.3 萬億美元。
圖 1：以太幣表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)資產(chǎn)和加密貨幣市場(chǎng)
2024 年 5 月 23 日，美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 批準(zhǔn)了幾家發(fā)行人提交的 19b-4 表格，用于現(xiàn)貨以太坊 ETF，這表明這些產(chǎn)品在美國(guó)交易所上市取得了顯著進(jìn)展。就在幾天前，SEC 的批準(zhǔn)似乎還不太可能；一周前，去中心化預(yù)測(cè)平臺(tái)Polymarket的估計(jì)表明，批準(zhǔn)的可能性只有 10% 左右。由于沒有預(yù)料到會(huì)獲得批準(zhǔn)，當(dāng)彭博分析師在 5 月 20 日爆出可能獲得批準(zhǔn)的消息時(shí)，ETH 的價(jià)格在接下來的五個(gè)小時(shí)內(nèi)上漲了約 17%（圖表 2）。
圖 2：美國(guó)可能批準(zhǔn)現(xiàn)貨 ETF，ETH 價(jià)格飆升
根據(jù)國(guó)際先例，Grayscale Research 認(rèn)為，以太坊現(xiàn)貨 ETF 的需求量將達(dá)到比特幣現(xiàn)貨 ETF 需求量的 25%-30%（有關(guān)更多詳細(xì)信息，請(qǐng)參閱我們的報(bào)告《以太坊現(xiàn)狀》）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，以太坊的市值可能取決于網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用收入以及其他基本面，但從短期來看，新 ETF 需求的增加可能會(huì)對(duì)代幣的價(jià)格產(chǎn)生影響。雖然這些產(chǎn)品至少在最初不允許質(zhì)押，但我們預(yù)計(jì)這不會(huì)對(duì)投資者需求產(chǎn)生重大影響。以太坊的質(zhì)押收益率僅為 3.6%，網(wǎng)絡(luò)上所有基本交易費(fèi)都會(huì)被銷毀，從而以減少的供應(yīng)量獎(jiǎng)勵(lì)所有代幣持有者。[1]
除了意外批準(zhǔn)與現(xiàn)貨以太坊 ETF 相關(guān)的申請(qǐng)外，國(guó)會(huì)還在與加密行業(yè)監(jiān)管相關(guān)的各種立法方面取得了進(jìn)展。5 月 8 日，眾議院投票通過了一項(xiàng)決議，廢除 SEC員工會(huì)計(jì)公告 (SAB) 121，該公告要求銀行對(duì)托管的數(shù)字資產(chǎn)持有資本，從而限制其參與托管服務(wù)；盡管白宮威脅要否決，但仍有 71 名民主黨人投票贊成該規(guī)則。[2]參議院隨后通過了這項(xiàng)立法——也是以兩黨合作的方式。5 月 31 日星期五，拜登總統(tǒng)以需要保護(hù)消費(fèi)者為由否決了該法案。[3]本月晚些時(shí)候，即 5 月 22 日，眾議院通過了另一項(xiàng)以加密貨幣為重點(diǎn)的法案，即《21 世紀(jì)金融創(chuàng)新和技術(shù)法案》（FIT21）。該立法將為加密貨幣提供全面的監(jiān)管框架[4]，現(xiàn)已提交參議院審議。以這些最近的立法舉措為背景，哈里斯民意調(diào)查代表灰度進(jìn)行的最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，加密貨幣是一個(gè)兩黨共同關(guān)心的問題，共和黨人（18%）和民主黨人（19%）的持有率相似（詳情請(qǐng)參閱2024 年大選：加密貨幣的作用）。
從加密貨幣行業(yè)的角度來看，2024 年 5 月表現(xiàn)最好的細(xì)分市場(chǎng)是金融、消費(fèi)與文化以及包括以太坊在內(nèi)的智能合約平臺(tái)（圖 3）。如下文所述，金融加密貨幣行業(yè)可能受益于現(xiàn)貨 ETH ETF 批準(zhǔn)的進(jìn)展，因?yàn)橐蕴痪W(wǎng)絡(luò)是大多數(shù) DeFi 活動(dòng)和許多代幣化項(xiàng)目的所在地。消費(fèi)與文化加密貨幣行業(yè)因某些 memecoin 的強(qiáng)勢(shì)而受到提振——這些代幣主要用于娛樂價(jià)值并與互聯(lián)網(wǎng)文化有關(guān)。[5]當(dāng)月，許多與視頻游戲相關(guān)的資產(chǎn)也提升了消費(fèi)與文化加密貨幣行業(yè)的回報(bào)。[6]
圖 3：金融加密行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異
比特幣是貨幣加密貨幣板塊中市值最大的加密資產(chǎn)成分，5 月份上漲了 13%，略低于大盤。[7]月內(nèi)，美國(guó)上市的現(xiàn)貨比特幣 ETF 的流入量有所回升，總額達(dá)到 21 億美元。[8]自 1 月 11 日推出以來，現(xiàn)貨比特幣 ETF 累計(jì)流入量已接近 140 億美元（圖 4）。與此同時(shí)，比特幣的價(jià)格可能因關(guān)注 Mt. Gox 相關(guān)代幣的潛在拋售而受到抑制。這家破產(chǎn)的加密貨幣交易所一度處理了超過 70% 的比特幣交易量，但在過去十年中，它一直在努力擺脫破產(chǎn)。去年 9 月，破產(chǎn)受托人宣布，債權(quán)人還款將于 2024 年 10 月開始。上個(gè)月底，與破產(chǎn)交易所相關(guān)的錢包開始將比特幣轉(zhuǎn)移到鏈上，重新引起了人們對(duì)加密貨幣市場(chǎng)銷售的關(guān)注。[9]該遺產(chǎn)持有近 100 億美元的比特幣[10]，因此如果將其兌換成法定貨幣，可能會(huì)產(chǎn)生重大影響。
圖 4：現(xiàn)貨比特幣 ETF 累計(jì)流入資金近 140 億美元
金融加密貨幣板塊主要受到 Uniswap (UNI) 和 Celsius (CEL) 代幣上漲的支撐。[11]Uniswap 是一個(gè)基于以太坊的自動(dòng)做市商，允許進(jìn)行沒有中介的去中心化代幣交換。市場(chǎng)似乎將現(xiàn)貨 ETH ETF 的部分批準(zhǔn)解讀為對(duì)包括 UNI 在內(nèi)的去中心化金融 (DeFi) 代幣總體有利。雖然 UNI 的月度表現(xiàn)在整個(gè)月度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在 5 月 31 日，一項(xiàng)旨在將協(xié)議部分費(fèi)用收入直接分配給代幣持有者的治理投票被推遲，導(dǎo)致當(dāng)天價(jià)格下跌 6%。另外，在破產(chǎn)的加密貨幣貸方破產(chǎn)過程中，超過 90% 的代幣供應(yīng)被銷毀，CEL 代幣上漲了約 750%。[12]
最后，在公用事業(yè)和服務(wù)加密貨幣領(lǐng)域，回報(bào)主要由 Chainlink (LINK)、以太坊名稱服務(wù) (ENS) 和 Livepeer (LPT) 的增長(zhǎng)推動(dòng)。LINK 的增長(zhǎng)似乎反映了預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合創(chuàng)始人將與支付服務(wù) SWIFT 的代表一起出席共識(shí)會(huì)議的消息，以及 Chainlink 與美國(guó)存管信托和清算公司 (DTCC) 之間試點(diǎn)計(jì)劃的結(jié)束——這兩個(gè)跡象都可能是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)采用公共區(qū)塊鏈的跡象。[13]開發(fā) ENS 軟件的組織 ENS Labs 宣布了該項(xiàng)目的各種升級(jí)，包括計(jì)劃過渡到以太坊第 2 層。[14]最后，Livepeer 宣布了一個(gè)子網(wǎng)，旨在支持 GPU 共享和其他與人工智能 (AI) 行業(yè)相關(guān)的活動(dòng)（參見我們的報(bào)告《人工智能和加密貨幣協(xié)同效應(yīng)的出現(xiàn)》）。[15]
加密貨幣市場(chǎng)受益于各種利好因素，包括美國(guó)上市的現(xiàn)貨比特幣 ETF 的穩(wěn)定流入、國(guó)會(huì)兩黨為行業(yè)帶來監(jiān)管透明度而做出的努力，以及以太坊生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)活動(dòng)的增長(zhǎng)。只要宏觀市場(chǎng)背景保持良好，Grayscale Research 認(rèn)為估值可以在整個(gè)（北半球）夏季及以后繼續(xù)攀升。然而，必須強(qiáng)調(diào)的是，金融市場(chǎng)已經(jīng)為一帆風(fēng)順做好了準(zhǔn)備：許多傳統(tǒng)資產(chǎn)的隱含波動(dòng)率已經(jīng)下降（圖表 5）。因此，盡管有利的背景可能會(huì)持續(xù)，但市場(chǎng)可能會(huì)受到有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和/或即將到來的美國(guó)總統(tǒng)大選的不利消息的影響。
圖 5：隱含波動(dòng)率跌至區(qū)間低端
[1]資料來源：StakingRewards.com。數(shù)據(jù)截至 2024 年 5 月 31 日。
[2]資料來源：Axios、美國(guó)銀行家。
[3]來源：Axios、The Block。
[4]來源：眾議院金融服務(wù)委員會(huì)。
[5]5 月中旬，由于交易員 Keith Gill（又名 Roaring Kitty）的 X 賬戶重新激活，公開股票市場(chǎng)也上演了類似的主題。資料來源：紐約時(shí)報(bào)。
[6]例如，IMX (+13%)、PRIME (+18%) 和 YGG (+24%)。資料來源：Artemis。數(shù)據(jù)截至 2024 年 5 月 31 日。
[7]來源：Artemis。數(shù)據(jù)截至 2024 年 5 月 31 日。
[8]資料來源：彭博社、Grayscale Investments。數(shù)據(jù)截至 2024 年 5 月 31 日。
[9]來源： The Block。
[10]資料來源：Arkham。數(shù)據(jù)截至 2024 年 5 月 31 日。該遺產(chǎn)還持有約 14.1 萬比特幣現(xiàn)金。
[11]2024 年 5 月，Constitution DAO 代幣“PEOPLE”也為金融加密貨幣行業(yè)的回報(bào)做出了重大貢獻(xiàn)。
[12]資料來源：Artemis、 Etherscan。數(shù)據(jù)截至 2024 年 5 月 31 日。
[13]來源： Decrypt、 CoinDesk。
[14]來源： The Block。
[15]來源： Livepeer。
