摘要：第二，GBTC轉變為ETF之后套利盤和因為管理費太高離開的投資者仍然會持續一段時間；我們提醒投資者，ETF帶來足夠的凈流入，需要一個時間過程。盡管貝萊德和富達旗下的比特幣現貨ETF有巨額的申購，但GBTC也有天量的贖回。...
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自12日以來，BTC已經調整了一個多星期，至今還沒有跌破1月3日達到的4萬周邊低點。脫水觀點認為，一旦BTC持續上漲兩個多月，就不會很快結束。原因有三：一是加密市場銷售不會立即結束，合適價格仍有壓力；二是GBTC轉型為ETF后，套利板塊和管理費過高的投資者仍將持續一段時間；三是部分大戶削減合約倉位，轉而有現金，有明顯的持幣觀望意圖。
我們提醒投資者，ETF需要一個時間過程才能帶來足夠的凈流入。而且最近還沒有其他關于推動市場上漲的敘述，所以不要太樂觀。技術上，建議處于上述44671壓力位。
01 行業及宏觀
上周最驚心動魄的是ETF的流入流出較量。盡管貝萊德和富達的BTC現貨ETF認購量很高，但GBTC也有天量贖出。16日，灰度向Coinbase轉移到9000個BTC，立即引起市場恐慌性下跌。截至上周日，BTC現貨ETF全部流入40億美元，流出28億美元，整體凈流入12億美元。然而，GBTC總共持有62萬枚BTC，其中要盈利或挪倉的需求需要逐步消化。
該行業的另一個熱點問題是富達以太坊現貨ETF是否可以獲得批準。SEC上周明確將其審計推遲到3月5日。該行業普遍認為，有70%的可能性獲得批準，最有可能在5月獲得批準。脫水認為，以太坊ETF審計延期并不是壞消息。最好在比特幣減半前后獲得批準。
宏觀上，上周發布的美國零售數據表現強勁。通貨膨脹下降環境下的強勁零售業證明，美國經濟不太可能走向硬著陸，但良好的經濟表現降低了美聯儲降息的緊迫性。關于降息的時間點和強度的游戲仍然是未來市場的焦點。我們將繼續觀察它。
02 鏈上數據
根據Glassnode數據，BTC鏈上的成本持續下降，說明BTC鏈上的活動持續下降，資金有一定的出逃跡象。目前市場整體觀望情緒相對較強。
從CoinGlass的數據來看，比特幣交易所的錢包余額目前流量相對較小，短期內資金主要流出交易所，說明BTC積累了資金，雙方都有一定的抄底跡象。
總的來說，市場觀望情緒比較強烈，鏈條活動減少，短期多空處于游戲狀態，但雙方都有BTC積累的跡象。
03 技術分析
BTC在過去一周繼續萎縮和下跌，并在周末走出低點，這進一步增加了短期內繼續探索的可能性。如果價格反彈，44671以上仍有空頭力量，因此短期內，市場將暫時空頭。然而，這也有利于長期投資者開始在相對較低的位置收集籌碼。畢竟，ETF的長期利好在前面，投資者應該對BTC的長期趨勢充滿信心。
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