摘要：我們從交易成本、便利性、流動性、安全性等角度出發，對比了海外比特幣投資相關標的，包括一級市場（即直接交易比特幣或比特幣期貨）和二級市場（即比特幣現貨ETF和比特幣期貨ETF），進行對比。結論是，二級市場比一級市場的安全性更高、交易成本更低、投資組合管理更便利，其中比特幣現貨ETF又比期貨ETF的費率更低。...

BTC現貨ETF主題：背景、影響及未來趨勢

經過十年的周璇和波折，美國證券交易委員會（SEC）BTC現貨ETF最終于2024年1月10日被允許上市。短短三天，BTC現貨ETF就吸引了大量資金，引起了廣泛的討論。我們認為，BTC現貨ETF的上市有助于提高交易活動和流通性，完善定價體系，降低海外合格投資者參與比特幣投資的門檻。

考慮到交易成本、便利性、流通性、安全性等方面，我們比較了海外比特幣投資的相關目標，比較一級市場(即BTC或比特幣期貨的直接交易)和二級市場(即BTC現貨ETF和比特幣期貨ETF)。結論是，二級市場比一級市場更安全，交易成本低，投資組合管理更方便，BTC現貨ETF的利率低于期貨ETF。目前管理規模最大的BTCETF是Grayscale發行的GBTC，總管理規模達到28.6億美元，已超過最大的比特幣期貨ETF管理規模(22.8億美元)。

BTC將在2024年迎來三大利好：減半、BTC生態崛起、美聯儲降息預期。1）BTCminer Reward每四年減半一次。在前三次減半的半年里，BTC貨幣價格大幅上漲，預計今年4月將迎來第四次減半。2)2022年12月Ordinals(一種基于比特幣的數字內容編碼方法)推出后，Ordinals用戶群激增，鏈上無數新舊協議層出不窮，推動了BTC生態的強勁發展，也推動了BTC鏈上6年來首次超過以太幣。3）FED Reserve Board成員預測，2024年美國實際GDP增長率可能為1.4%、聯邦基金利率可能為4.6%（2023年為5.4%）。降息可能導致美元供應增長和美元貶值，BTC可能會因其抗通脹效應而產生更多的需求。

BTC現貨ETF的獲準也對海外相關上市公司的股價產生了影響，主要是挖礦公司、交易平臺和持幣公司。采礦公司的商業模式可以概括為“早期投資-后期收獲”。隨著BTC生態的改善和交易量的增長，早期投資逐漸稀釋，后期收入可能穩步增長；交易平臺收入來自交易傭金，具有“賣家”的特點，頭部交易平臺建立了規模優勢的競爭障礙；貨幣企業以相對較低的成本購買大量比特幣，享受資本收益。

風險提示：比特幣市場波動風險、技術和安全風險、法律和監管風險、市場操縱風險。

本文來源于券商研報優選