摘要：CryptoCapital損失或盜竊了大約851億美元的資金消息一出，USDT應聲下跌，USDT/CNY場外價格由695下跌至67左右，PAX、USDC等其余穩定幣最高溢價3～5%。下文ChainCapital將從發行及合規情況、價格穩定性、交易量表現、交易所支持情況等各個評估維度，對當前的六大穩定幣，即USDT、PAX、TUSD、GUSD、USDC和DAI進行對比分析，推薦出我們認為的優質穩定幣...
免責聲明：本文不構成任何投資建議。
小編：記得關注哦
文章來源：ChainCapital
六大穩定幣對比分析
報告日：2019年4月26日
背景介紹
2018年10月15日，穩定幣龍頭USDT被大面積曝出信任危機，恐慌之中USDT盤中下跌8%，投資者紛紛將USDT換為場內資產或拋售出場，當日BTC振幅達23%。之后幾個月，以PAX、GUSD為代表的合規穩定幣紛紛推出，穩定幣成為下半年熱點板塊之一。
2019年4月25日，紐約州總檢察長對Bitfinex和USDT發行公司Tether的起訴書首度對外公布，指控兩者存在至少3大重大違規行為：
- Bitfinex通過從Tether儲備基金轉移了至少7億美金以彌補其資金損失；
- Bitfinex通過第三方機構Crypto Capital，將超過10億美元的客戶及企業資金混放在一起；
- Crypto Capital損失或盜竊了大約8.51億美元的資金
消息一出，USDT應聲下跌，USDT/CNY場外價格由6.95下跌至6.7左右，PAX、USDC等其余穩定幣最高溢價3～5%。盡管此次負面新聞未引起大規模恐慌，隨后Bitfinex官方回應稱該訴訟內容虛假，但作為穩定幣龍頭的USDT，其真實資產狀況正式被打上問號。
下文Chain Capital將從發行及合規情況、價格穩定性、交易量表現、交易所支持情況等各個評估維度，對當前的六大穩定幣，即USDT、PAX、TUSD、GUSD、USDC和DAI進行對比分析，推薦出我們認為的優質穩定幣。
一、發行及合規情況
1. USDT：于2014年發行，是第一批最早出現的穩定幣之一，發行公司Tether是知名數字貨幣交易所Bitfinex的關聯公司。USDT采用法幣抵押并1:1錨定美元的模式發行，包括在比特幣網絡的Omni協議、Ethereum和Tron上發行的三個版本。
2018年1月，Tether宣布與曾負責其審計的Friedman LLP會計師事務所斷絕合作，后由Freeh Sporkin & SullivanLLP律師事務所出具一份報告證明Tether的資產狀況，但注意此報告并無法律效力。2018年11月1日，Tether宣布與Deltec銀行達成合作，將其法幣資產存儲在該銀行，該日期也是Deltec銀行最近一次公開報告Tether的賬戶余額。
Deltec銀行出具的Tether賬戶資產證明/2018年11月1日
另外一重大變化是，2019年3月14日，Tether在其官網修改了其抵押資產的組成部分，宣布現每一枚USDT對應的資產儲備包括：加密貨幣、現金等價物，和來自第三方的應收帳款。此前Tether聲稱資產儲備組成100%來源于美元儲備。
2. PAX：Paxos Standard，于2018年發行，發行公司PaxosTrust。PAX是1:1錨定美元的ERC20穩定幣，受美國政府監管，也是紐約金融服務署NYDFS批準的首批兩家穩定幣之一，因此屬于合規穩定幣。PAX由Withum會計事務所每月審計，最近一次審計時間為2019年3月29日。
Withum審計報告/2019年3月29日
關于發行公司PaxosTrust，曾獲VC注資9300萬美金，希拉·貝爾（前美國聯邦存款保險公司主席）、比爾·布拉德利（前美國參議員）是PAX董事會成員。
PaxosTrust董事會成員
3. TUSD：TrustUSD，于2018年發行，發行公司TrustToken，是1:1錨定美元的ERC20穩定幣，其美元資產存儲在已簽署托管協議的多家信托公司的銀行賬戶中。TUSD由第三方機構Cohen&Company每月審計，最近一次審計時間為2019年3月31日。
Cohen&Company審計報告/2019年3月31日
關于發行公司TrustToken，這是一家位于加州斯坦福的初創公司，致力于制定資產代幣化的法律及技術標準（例如房產、股票、債券、小型企業、金銀大宗商品、外匯以及各類IP的代幣化），TUSD穩定幣是其第一個落地應用。該公司通過出售戰略代幣募資2000萬美元，投資方包括a16z Crypto、丹華資本、真格基金、BlockTower等一系列知名機構。
TUSD投資機構
4. GUSD：Gemini Dollar，發行公司Gemini交易所，是1:1錨定美元的ERC20穩定幣，也是和PAX同期被紐約金融服務署NYDFS批準的合規穩定幣，其資產賬戶由投資巨頭道富銀行負責持有，且該賬戶已在聯邦存款保險公司(FDIC)投保。GUSD由第三方機構BPM 每月審計，最近一次審計時間為2019年3月29日。
BPM 審計報告/2019年3月29日
5. USDC：USD Coin，發行公司Circle，是1:1錨定美元的ERC20穩定幣。USDC受到美國貨幣流通法規監管，由Grant Thornton會計師事務所每月審計，最近一次審計時間為2019年4月17日。
Grant Thornton審計報告/2019年4月17日
關于發行公司Circle，自2013年成立以來頗受資本青睞，至今總計已獲注資2.5億美金，投資方包括高盛、比特大陸、中金公司、IDG資本以及對沖基金 Pantera Capital 等。該公司主推業務包括投資、支付、場外交易和旗下的數字貨幣交易所 Poloniex。
Circle公司投資方
6. DAI：1:1錨定美元的ERC20穩定幣，由去中心化項目MakerDAO推出。DAI的發行是用戶在Maker系統中通過“超額抵押借貸”的模式產生，目前抵押資產限于ETH，未來將采用多抵押擔保。各抵押債倉的清算抵押率為150%，自系統上線以來，整體抵押率始終保持在安全水平。由于鏈上數據透明且不可篡改，DAI的發行模式極大程度上實現了去信任。
關于MakerDAO項目的詳細解析，歡迎查閱我們此前的報告。《MakerDAO專題研究（上）》、《深度解讀MakerDao 一文讀懂MKR和DAI (下) | Chain Capital 出品》
Maker系統抵押率/截至2019年4月26日
小結：從發行模式和合規程度上看，Tether發行的USDT相對不透明的發行機制使得其更像一種"信用貨幣"，其儲備資產是否充分以及是否如外傳言，存在增發和操縱市場的可能性都不得而知。PAX、TUSD、GUSD和USDC為合規穩定幣，在信任方面無須擔憂。另外，DAI的發行透明但價格穩定性略差。
二、市值規模
如下圖所示，截至2019年4月26日，六大穩定幣合計流通市值為35.45億美金，其中USDT市值達28.2億美金，占據近80%。其余五個穩定幣市值區間約0.6～2.6億美金，相較USDT還有數十倍的增長空間。
關于USDT市值規模的詳細情況。報告日時USDT流通市值為28.2億美金，排名全球數字貨幣第8位。市值增長情況如下圖藍色線所示。可以看到，USDT的市值在2018年10月～2019年3月期間明顯下降，一定程度上反映出熊市中資金出場的情況。
Tether價格市值走勢，來源：Coinmarketcap
而在近期的4月1日～4月26日，USDT增發明顯，約8億USDT進入市場，單4月25日便增發了4.2億美金，其短時大量增發曾被懷疑用于價格操縱。
從下圖Tether官網提供的賬戶資產實時數據來看，若情況屬實，目前共持有資產達29.62億美元（29.18億美金+0.4億歐元），而負債一側，即基于Omni、Ethereum和Tron發行的Tether共價值29.4億美金，資產超過負債2000萬美金。
Tether官網提供的賬戶資產實時數據/2019年4月26日
小結：六大穩定幣中，USDT先發優勢明顯，市值規模約占合計的80%左右，相比之下PAX、USTC等其余五個穩定幣還有數十倍的增長空間。
三、價格穩定性
穩定幣在1:1軟性錨定美元的過程中，由于流動性等原因可能存在脫錨。按30日標準差從小到大排序，即穩定性由好到差依次為USDT、USDC、PAX、TUSD、GUSD和DAI。其中DAI的脫錨情況最為嚴重，近期持續折價現象明顯（低于1美金），Maker系統也多次通過調節穩定費的方式來穩定DAI的價格。
四、交易量表現
各穩定幣24h成交量走勢/來源：stablecoinindex.com
從二級市場24h交易量來看，上圖為各穩定幣24h成交量走勢情況。具體以2019年3月25日和4月25日為例，USDT單個幣種的交易量為其余五個穩定幣合計交易量的55倍左右，后者從大到小依次為PAX、TUSD、USDC、GUSD和DAI。
小結：目前市場最為青睞的穩定幣仍然主要是USDT，單個幣種的交易量遠超其余五個穩定幣的合計交易量，后者還有很大的增長空間。
五、交易所支持情況
此部分分為各穩定幣上線交易所交易和被選作計價貨幣兩方面評估。首先來看上線交易所的情況，以下數據來自Mytoken行情網站不完全統計。
單純從上線交易所數量來看，USDT、PAX和TUSD排名靠前，DAI排名末位。而上線主流交易所數量從高到低依次為USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI和GUSD。另外，火幣全球站還提供了一籃子穩定幣解決方案HUSD，目前支持USDT、PAX、USDC以及TUSD四種穩定幣，用戶充提時可1:1自由選擇。
另一方面，從各交易所選取的計價貨幣可以看出對各穩定幣的認可度。目前，七大交易平臺的支持率從高到低依次為USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI和GUSD。
小結：從交易所支持力度而言，除USDT是絕大多數交易所上線最為普遍的穩定幣以外，其余五個支持率依次大約是USDC、PAX、TUSD、DAI和GUSD。
六、總結
基于以上發行及合規情況、價格穩定性、交易量表現、交易所支持情況以及背后投資人等各個維度分析，結合當下Tether賬戶資產不夠透明、監管背書差、負面新聞纏身等情況，投資者未來可多關注PAX、USDC、TUSD、GUSD和DAI等其余優質穩定幣。Chain Capital認為，穩定幣作為數字貨幣領域的法幣入場橋梁，場內避險資產，對合規性和流動性考量最大，當前情況下，PAX和USDC是上佳選擇。
- END -
【免責聲明】
本文僅提供一般性參考信息，不構成本組織及成員的任何投資建議。報告原始資料均源于網絡,Chain Capital 不對資料中所述信息的準確性或完整性做出任何承諾。任何情況下，Chain Capital 不對任何組織及個人基于本資料的行為負責，請自行承擔依據本信息所做決策的所有風險。如有任何建議，歡迎批判指正。
聲明：本文為入駐“火星號”作者作品，不代表火星財經官方立場。轉載請注明出處、作者和本文鏈接
提示：投資有風險，入市須謹慎。本資訊不作為投資理財建議。
