摘要：一位股份制銀行跨境業務部人士向記者指出，隨著越來越多企業通過外匯套保方案對沖了匯率波動風險，當前人民幣匯率大起大落對他們經營穩健性的沖擊日益減弱。值得注意的是，面對11月以來人民幣匯率驟然飆漲，不少海外長期投資機構考慮到未來人民幣匯率雙向波動幅度相應加大，在加倉中國資產同時悄悄增加了人民幣匯率對沖操作，相比而言，多數對沖基金似乎看好人民幣進一步上漲，反而不做任何匯率風險對沖操作。...

21世紀經濟報道記者陳志 上海報道

截至11月22日19時，國內在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在7.1520周邊，這意味著自11月以來，人民幣匯率累計增長近1700個基點 。

人民幣匯率突然飆升，無形中對外貿公司結售匯損益產生了很大影響。

記者了解到，面對人民幣匯率的飆升，許多出口企業承認11月結算金額較以往有一定程度的縮水，但由于公司簽訂了長期外匯過期合約，使出口外匯收入結算價格仍保持良好價格，確保企業收入和利潤相對穩定。

相應地，許多進口企業直言人民幣上漲確實降低了公司的外匯支出，但考慮到人民幣匯率的雙向波動，他們仍傾向于通過人民幣期權和長期外匯過剩合約鎖定相對合理的外匯價格，不僅可以減少企業的額外外外匯支出，而且可以確保企業相對穩定的經營。

數據顯示，面對近年來人民幣匯率雙向波動的增加，國家外匯管理局大力發展外匯市場的服務功能，構建長效工作機制和全覆蓋服務體系，護送多家企業的匯率風險管理。2022年和2023年前三季度，匯率避險公司新增3.3萬、2.7萬家，公司外匯套期保值率從2016年13%提高到2022年24%。

一位股份制銀行跨境業務部人士向記者指出，隨著越來越多的公司通過外匯套期保值計劃對沖匯率波動風險，人民幣匯率的起起落落對其業務穩定性的影響日益減弱。

“自11月以來，盡管人民幣匯率繼續飆升，但跟隨結匯止損趨勢的出口企業明顯低于過去，急于購買外匯和降低成本的進口企業也不如過去那么多。這顯著削弱了外匯市場的羊群效應。”他指出。

值得注意的是，面對11月以來人民幣匯率突然飆升，許多海外長期投資機構考慮到未來人民幣匯率雙向波動，在中國資產同時悄悄加強人民幣匯率套期保值操作，相比之下，大多數套期保值基金似乎對人民幣進一步上漲持樂觀態度，但不做任何匯率風險套期保值操作。

為什么進出口企業要冷靜應對？

一位電子消費品出口企業負責人向記者透露，受11月人民幣匯率大幅上漲的影響，在出口業務規模相同的情況下，本月出口外匯收款結算金額比以往少了2.4%左右。

“幸運的是，我們鎖定了大部分出口外匯收款的結匯價格，有效地緩沖了人民幣匯率上升對企業出口業務收入的影響。”他指出。

上述股份制銀行跨境業務部人士告訴記者，受11月以來人民幣匯率大幅上漲的影響，出口企業的外匯收款結算意愿有所下降。然而，由于許多出口企業通過人民幣期權和長期外匯過期操作鎖定了大部分外匯收款風險敞口的結匯價格，面對人民幣飆升相對平靜，結匯止損情況明顯低于以往。

在他看來，正是上述外匯套期保值措施顯著緩解了匯率風險，越來越多的出口企業將更加關注如何擴大新的海外市場，以擴大業務規模。

值得注意的是，隨著年底公司對外支付高峰的到來，人民幣匯率的飆升無形中降低了進口企業的外匯購買支出。

一家進口企業的副總經理告訴記者，11月人民幣匯率的飆升使公司節省了數十萬的外匯購買費用，但公司并不急于快速購買外匯。因為該公司之前購買了一份基于外匯購買的長期人民幣期權合約。

“目前，我們每天都非常關注人民幣匯率的波動，以評估哪些措施可以為公司節省更多的外匯支出。如果未來人民幣匯率雙向波動的增加顯著降低了長期人民幣期權合約的成本，我們仍然會選擇它。”他告訴記者。購買基于外匯購買的長期人民幣期權合約實際上為企業降低外匯購買成本提供了一個新的選擇。

大豆進口加工企業運營總監告訴記者，雖然近期人民幣匯率上升，但企業未來人民幣匯率趨勢仍“難以捉摸”，加上人民幣雙向波動已成為常態，他們仍采取相對替代的匯率風險規避措施，即一船（進口大豆）押注人民幣，一船押注美元，更換循環操作，以抵消人民幣匯率波動對公司外匯支出“超出預期”的影響。

記者了解到，面對人民幣匯率飆升，許多外貿公司“冷漠”的另一個重要原因是積極推進人民幣跨境貿易結算，削弱匯率風險對企業經營的影響。

數據顯示，今年前9個月，貨物貿易人民幣跨境收付金額占同期貨物貿易本外幣跨境收付金額的24.4%，同比增長6.9%％，是近年來的最高水平。

“目前，我們企業對外貿易的人民幣結算比例約為15%，準備明年年底再增加10%％。上述電子消費品出口企業負責人告訴記者。目前，人民幣匯率的飆升進一步提高了海外企業接受人民幣的興趣，這正是中國企業促進對外貿易人民幣結算的新機遇。

海外資本矛盾日益增多

值得注意的是，受人民幣匯率飆升的影響，許多海外長期投資機構在增加中國資產頭寸的同時，悄悄增加了人民幣匯率的風險對沖操作。

“在這背后，他們認為自11月以來，人民幣匯率漲幅過快，未來可能會出現劇烈波動的風險。因此，他們通過購買離岸市場的長期人民幣過期合約或波動性套利衍生品來鎖定中國投資組合的匯率風險。”一位歐洲資產管理機構駐亞太地區首席代表向記者透露。

記者多方了解到，一些對沖基金在增加a股資產頭寸時并沒有考慮人民幣匯率風險對沖。歸根結底，與海外長期投資機構相比，更注重資產配置凈值的穩定性和收益穩定性，對沖基金更注重絕對利益的最大化。如果增加人民幣匯率對沖操作，他們將不得不支付額外費用，影響整體收益。

一位新興市場投資基金經理告訴記者，一些海外對沖基金沒有對沖人民幣匯率風險，另一個原因是他們認為當前人民幣匯率仍被低估——隨著中國經濟基本面的持續改善，中美關系改善，加上美聯儲加息周期可能已經結束，海外對沖基金經理認為人民幣匯率的合理估值應該在7.05-7.1之間。因此，在人民幣匯率達到這些對沖基金評估的合理估值范圍之前，他們認為自己不需要對人民幣匯率風險進行任何對沖操作。

在他看來，未來人民幣匯率的上漲在很大程度上受到美元指數下跌的限制。如果華爾街認為美聯儲加息周期的結束將使美元指數繼續大幅下跌，人民幣匯率的合理估值范圍將進一步上升，使對沖基金在增加中國資產時更有信心不做任何人民幣匯率風險對沖操作。

來源：21世紀經濟報告